來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

　　豆神教育(SZ 300010)近日爆出業(yè)績“大瓜”：2020年度業(yè)績預(yù)告宣布計提商譽減值準(zhǔn)備17億-21億元，預(yù)計2020年公司歸母凈利潤虧損19.8億—24.66億元。

　　此“瓜”一出，立刻引來深交所關(guān)注。2月3日晚間，豆神教育發(fā)布《關(guān)于對深圳證券交易所關(guān)注函的回函》，詳細(xì)披露了計提商譽減值準(zhǔn)備的子公司名單和金額。

　　豆神教育2020年完成了業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，不僅將名稱由立思辰改為現(xiàn)名，也在年底剝離了最后的信息安全業(yè)務(wù)，成為一家純粹的教育公司，主營業(yè)務(wù)由教育信息化、升學(xué)咨詢服務(wù)和大語文教育三部分組成。

　　此次計提商譽減值準(zhǔn)備的是其教育信息化、升學(xué)咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)。根據(jù)《回函》的說法，因疫情期間學(xué)校實行封閉管理、嚴(yán)控人員集聚等影響，這些業(yè)務(wù)2020年出現(xiàn)大額虧損。

　　豆神教育這只“葫蘆”在轉(zhuǎn)型教育的幾年里，通過收購陸續(xù)裝進了多家教育公司“藥丸”，但由于政策變化和公司本身經(jīng)營問題，這些“藥丸”屢屢失敗，被請出“葫蘆”。

　　如今，豆神教育裝進了大語文教育這味藥，兩年多來實現(xiàn)了高速增長和優(yōu)異的盈利表現(xiàn)。豆神教育是A股少有的以K12校外培訓(xùn)為主業(yè)的教育公司，但A股對上市公司的盈利要求及大語文項目收購時的業(yè)績承諾，讓豆神教育在K12市場上有些“另類”：擴科和在線教育發(fā)展計劃薄弱。

　　這在帶來眼下不錯盈利的同時，是否又限制了長遠(yuǎn)的增長？

　　哪些業(yè)務(wù)商譽減值

　　計提商譽減值準(zhǔn)備的教育信息化子公司中，康邦科技及其全資子公司跨學(xué)網(wǎng)、新疆瑞特威共計提減值金額13.8億-16.5億元。

　　豆神教育的《回函》稱，因疫情期間學(xué)校實行封閉管理，公司教育信息化業(yè)務(wù)人員無法進場施工，教育信息化項目基本停滯，但人員工資、房租等成本費用照常開支，導(dǎo)致三家公司2020年均出現(xiàn)了大額虧損。

　　康邦科技2016年以17.6億元的作價與豆神教育合并重組，豆神教育董事長池燕明2017年曾表示，“康邦科技是中國教育信息化的龍頭，未來五年要做到50億的規(guī)模”。但2020年半年報顯示，智慧教育業(yè)務(wù)的收入只有2億余元，虧損約2700萬元。

　　此前的兩年，康邦科技的收入、利潤增長都未達(dá)預(yù)期，未能完成業(yè)績承諾。

　　相比之下，科大訊飛2020年上半年的教育產(chǎn)品和服務(wù)業(yè)務(wù)營收已超13億元。教育信息化也早已成為“紅?！?，字節(jié)跳動等巨頭已進入這個市場。

　　目前，傳統(tǒng)教育信息化業(yè)務(wù)逐漸趨于飽和，市場新增需求不再旺盛。教育部數(shù)據(jù)顯示，全國中小學(xué)(含教學(xué)點)聯(lián)網(wǎng)率已從2015年的69.3%上升到目前的99.7%，出口帶寬達(dá)到100M的學(xué)校比例從12.8%躍升到 98.7%，95.2%的中小學(xué)擁有多媒體教室。

　　康邦科技的訂單又集中在教育信息化成熟度很高的北京，其業(yè)務(wù)拓展難度可想而知。

　　豆神教育的升學(xué)咨詢服務(wù)分為高考升學(xué)服務(wù)、出國留學(xué)咨詢。在高考升學(xué)服務(wù)中，百年英才及其全資子公司青島雙杰生涯共計提減值金額2.2億-2.8億元。這項業(yè)務(wù)主要采用進校宣講獲客，線下會銷轉(zhuǎn)化，線下活動服務(wù)交付，結(jié)果因疫情期間嚴(yán)控人員集聚而無法開展?fàn)I銷活動。

　　出國留學(xué)咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)受全球疫情拖累，上海叁陸零教育及其子公司甘肅華僑公司共計提減值金額1.5億-2億元。

　　從《回函》來看，經(jīng)過此次巨額商譽減值計提后，這些子公司的商譽最高將被減值80%。但在業(yè)內(nèi)人士看來，此次豆神教育甩掉時刻懸在頭頂?shù)纳套u減值的包袱，盡管經(jīng)歷著一時的陣痛，但商譽減值風(fēng)險集中釋放后，公司在2021年將輕裝上陣。

　　轉(zhuǎn)型教育踩過的坑

　　豆神教育的前身是2009年上市的立思辰，十幾年來，這家上市公司的主業(yè)幾經(jīng)變化，從辦公信息化到信息安全再到教育。

　　轉(zhuǎn)型教育后，豆神教育收購了一系列公司，也屢屢因為政策變化和自身經(jīng)營而“踩坑”。

　　豆神教育2015年曾收購北京樂易考51%股權(quán)，樂易考主要從事大學(xué)生就業(yè)創(chuàng)業(yè)課程和信息平臺開發(fā)。此后，豆神教育還陸續(xù)提供了2779萬元資金支持其業(yè)務(wù)發(fā)展。

　　不過，由于樂易考經(jīng)營情況未達(dá)預(yù)期，且與其他股東發(fā)生分歧，豆神教育兩年后退出，計提了3000多萬元難以收回的壞賬。

　　2017年，豆神教育與成都準(zhǔn)星云學(xué)簽署投資框架協(xié)議。準(zhǔn)星云學(xué)研發(fā)的產(chǎn)品為一款數(shù)學(xué)智能機器人，這款產(chǎn)品解答2017年北京文科卷和全國Ⅱ卷的數(shù)學(xué)高考題時，分別得了105分和100分。

　　啟信寶數(shù)據(jù)顯示，準(zhǔn)星云學(xué)如今已經(jīng)注銷。高考機器人成為教育人工智能初起時曇花一現(xiàn)的產(chǎn)品。學(xué)霸君2017年也曾推出高考機器人，并考取134分的高分。如今，學(xué)霸君也已爆雷。

　　政策是教育產(chǎn)品頭上懸著的一把劍。2016年8月，豆神教育斥資1500萬元收購大學(xué)生線上課表APP課程格子的15%股權(quán)。2年后，教育部嚴(yán)禁有害APP進校園，課程格子靠廣告營收的模式因此中斷，當(dāng)年虧損超1500萬元。如今公司已注銷。

　　2017年9月，豆神教育1000萬元收購創(chuàng)數(shù)平板5.26%股權(quán)。這是一款嵌入高中數(shù)學(xué)視頻課件、練習(xí)題、試題、分析系統(tǒng)的平板電腦。上述嚴(yán)禁有害APP進校園政策對創(chuàng)數(shù)平板的校內(nèi)銷售模式帶來較大影響，2018年虧損近千萬元。

　　此次計提商譽減值準(zhǔn)備的百年英才也受到了政策變化的影響，該公司提供自主招生和高考志愿填報咨詢服務(wù)。2020年1月教育部取消自主招生政策，調(diào)整為強基計劃。但高校到當(dāng)年5月才公布強基計劃招生簡章，對百年英才的業(yè)務(wù)產(chǎn)生了不利影響。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年百年英才的自主招生咨詢服務(wù)人數(shù)從往年的3000多人跌至700多人，預(yù)收收入只有不到1000萬元。

　　當(dāng)年7月強基計劃公布入圍名單，由于其要求較高，導(dǎo)致原自主招生學(xué)員無法申請，進而導(dǎo)致百年英才面臨巨大的退費壓力。

　　為了聚焦主業(yè)和取得盈利，豆神教育歷史上多次剝離子公司，卻又落得“高價買低價賣”的質(zhì)疑。

　　2020年11月，豆神教育2.5億元出售子公司江南信安全部股權(quán)。四年前的收購價則是4.04億元。

　　2019年5月和10月，豆神教育公告擬以2.02億元出售旗下敏特英語全部股權(quán)。但2014年收購敏特英語95%股權(quán)的作價就達(dá)3.45億元。

　　豆神教育其時回復(fù)深交所問詢時稱，“經(jīng)過1至2年的經(jīng)營調(diào)整，公司業(yè)務(wù)或?qū)⒃贌òl(fā)新生?！边@也可能是豆神教育至今仍保留敏特英語29.4%股權(quán)的原因。

　　但豆神教育的回復(fù)已清楚表示，上市公司未來將集中優(yōu)勢資源專注于發(fā)展大語文學(xué)習(xí)服務(wù)、升學(xué)服務(wù)和智慧教育三大核心業(yè)務(wù)，敏特與上市公司的核心業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)性較弱。

　　大語文增長前景

　　2018年收購的豆神大語文，已成為豆神教育最為看重的業(yè)務(wù)。2020年大語文業(yè)務(wù)收入占公司總收入的比重已達(dá)31%。

　　《回函》稱，在新冠疫情影響下，2020年大語文收入增長雖然沒有達(dá)到公司年初制定的目標(biāo)，但增長仍達(dá)到了42%，其中四季度實現(xiàn)收入2.98億元，同比增長125%。預(yù)計全年收入6.23億元，凈利潤1.36億元。

　　豆神教育是A股市場少有的以K12校外培訓(xùn)為主業(yè)的教育公司。豆神大語文的財務(wù)業(yè)績被打上了鮮明的A股烙印。

　　“因為A股對上市公司的盈利要求，使得豆神大語文的增長極為重視盈利性，這體現(xiàn)為豆神大語文在擴科和線上業(yè)務(wù)發(fā)展相對薄弱?！币患艺趯で笊鲜械腒12校外培訓(xùn)機構(gòu)負(fù)責(zé)人說。

　　“K12在線教育的增長邏輯很簡單，規(guī)模增長必須依靠巨額營銷投放，因此必須以虧損為代價?！彼嬖V21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者。

　　豆神大語文的在線業(yè)務(wù)受疫情影響有所加速，但《回函》中稱，2020年線上學(xué)員僅14738人次，占整體38萬人次的報名總數(shù)的比重甚小。

　　豆神大語文的在線業(yè)務(wù)包括六人小班型、豆神明兮小班課、網(wǎng)校專題課，其中低價的網(wǎng)校專題課占在線學(xué)員的一半。專注于4-9歲低齡學(xué)員的豆神明兮小班課2020年上半年的長線學(xué)員只有2793人。

　　《回函》中還預(yù)測，豆神大語文2025年的營收可達(dá)到12億元。相較于目前400多個學(xué)習(xí)中心和38萬年報名人次，這樣的營收規(guī)模并不大。

　　由于A股的盈利要求，以及豆神大語文簽訂的業(yè)績承諾，整個上市公司的資源都向大語文項目傾斜。豆神教育官微發(fā)布的開年信寫道，2020年公司堅定貫徹單點聚焦戰(zhàn)略，康邦、百年英才、留學(xué)等子公司業(yè)務(wù)板塊為避免和減少對集團公司帶來資金資源壓力“斷腕節(jié)流蓄力”。

　　據(jù)報道，大語文項目被上市公司收購時，承諾2019-2021年凈利潤分別不低于1.3億、1.69億和2.1億元。但按照《回函》披露的未經(jīng)審計的2020年凈利潤，未達(dá)承諾。

　　豆神教育是大語文的開創(chuàng)者，在市場上具有一定的先發(fā)優(yōu)勢，但如今，大語文已成K12機構(gòu)的標(biāo)配，豆神大語文的增長空間未來將如何？

　　至關(guān)重要的是，語文學(xué)科已實現(xiàn)全國統(tǒng)一教材，不存在本地化教研，這意味著在線大班課可以在全國范圍內(nèi)招生教學(xué)，線下機構(gòu)喪失了一個天然壁壘。

　　擴科正成為K12校外培訓(xùn)機構(gòu)的行業(yè)性選擇，豆神教育目前推出了數(shù)學(xué)、英語的在線課程，但尚未大規(guī)模推廣，一些城市的豆神大語文校區(qū)人員告訴記者，該校沒有數(shù)學(xué)、英語課程。

　　山東一家豆神大語文加盟校校長告訴21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者，他自己開設(shè)的數(shù)學(xué)春季班早已報滿，但大語文班目前每班報名人數(shù)只有十幾名。

　　“我所在城市的豆神大語文直營校也想過開設(shè)線下數(shù)學(xué)、英語班，但定位是為了給大語文班的招生導(dǎo)流?！彼f。

　　“大語文更適合對于語文素質(zhì)和能力有強需求，對于培養(yǎng)語文興趣有強需求的客戶?！鄙鲜鯧12校外培訓(xùn)機構(gòu)負(fù)責(zé)人說。

　　數(shù)據(jù)顯示，K12語文市場的滲透率僅有22%左右，遠(yuǎn)低于數(shù)學(xué)46%的滲透率和英語80%的滲透率。這一方面說明大語文具有廣闊的發(fā)展空間，另一方面也印證語文培訓(xùn)的需求相對不強。

　　當(dāng)2021年大語文業(yè)績承諾結(jié)束后，將是考驗大語文在這家上市公司業(yè)務(wù)板塊地位的真正時刻。