以下限36港元定價，開盤跌超11%，百望云上市首日跌跌撞撞。7月9日，百望云在港交所上市，32港元的開盤價較36港元的發(fā)行價下降11.1%，以收盤時的股價38.9港元計算，百望云總市值87.88億港元。百望云主營SaaS(軟件即服務)財稅數(shù)字化及分析服務，2023年營收7.13億元，較上年增長35.6%；經(jīng)調(diào)整凈虧損8341.2萬元，較上年擴大18.7%。按照百望云的說法，公司是港股電子發(fā)票第一股，相比頭銜，業(yè)內(nèi)人士更關注公司未來發(fā)展，百望云要解決的不只有毛利率持續(xù)走低，還有助貸業(yè)務的可持續(xù)性和客戶留存能力的問題。

　　開盤跌超11%

　　定在36—40港元區(qū)間發(fā)行的百望云選擇了保守方案。

　　7月9日9:32，百望云在官方公眾號宣布成功上市，當時港交所剛剛開盤，百望云開盤價32港元，這比36港元的發(fā)行價少了11.1%。此后百望云股價上揚，截至當日收盤，百望云股價報38.9港元，總市值87.88億港元。

　　“百望云上市當天的股價整體呈上漲趨勢，收盤價比開盤價高了21.6%，但還是屬于破發(fā)，收盤價38.9港元在發(fā)行價區(qū)間內(nèi)。”比達分析師李錦清向北京商報記者表示。

　　當日18:30，百望云在港交所舉行上市儀式，百望云董事長陳杰在致辭環(huán)節(jié)感謝了客戶、合作伙伴、投資人和員工。

　　“百望云是中國最大的電子發(fā)票公司，一直致力于實現(xiàn)‘鏈接商業(yè)企業(yè)、讓交易更簡單’的愿景使命。”陳杰說，“上市之后，我們將承擔起更多的社會責任，嚴格遵守法律法規(guī)，保持透明和誠信地經(jīng)營?！?/p>

　　按照招股書上的定義，百望云是一家企業(yè)數(shù)字化解決方案提供商，通過百望云平臺提供SaaS(軟件即服務)財稅數(shù)字化及分析服務。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按營收計，百望云于2023年在中國云端財稅相關交易數(shù)字化市場排名第一，營收2.2億元，市場份額為7.1%，第二名市場份額5.5%；在中國財稅相關交易數(shù)字化市場排名第二，營收3.58億元，市場份額為4.9%，第一名市場份額6.4%。

　　同年，百望云在中國面向中小微企業(yè)融資的交易相關大數(shù)據(jù)分析市場排名第二，營收3.52億元，市場份額6.4%，第一名的市場份額為12.6%。

　　神秘的助貸業(yè)務

　　以電子發(fā)票業(yè)務起家，但百望云營收主力并不是財稅類業(yè)務。

　　根據(jù)招股書，百望云營收來自于云化財稅數(shù)字化解決方案、數(shù)據(jù)驅(qū)動的分析服務、本地部署財稅數(shù)字化解決方案和其他四個板塊，其中數(shù)據(jù)驅(qū)動的分析服務包括數(shù)字精準營銷服務、風險管理服務。

　　2021—2023年，百望云營收分別是4.54億元、5.26億元、7.13億元，貢獻營收最多的始終是數(shù)據(jù)驅(qū)動的分析服務，營收占比分別是39.4%、50.1%、49.4%。

　　數(shù)據(jù)驅(qū)動的分析服務主要面向金融服務提供商及持牌征信機構，其中精準數(shù)字營銷服務是指向潛在產(chǎn)品用戶推薦金融服務提供商推出的金融商品，風險管理服務包括使客戶能夠根據(jù)其財稅發(fā)票及交易記錄，了解潛在及目前用戶的業(yè)務表現(xiàn)及經(jīng)營狀況、向金融服務提供商推薦金融產(chǎn)品潛在用戶、優(yōu)化客戶風險控制模式及風險管理模式。拋開抽象的概念，業(yè)內(nèi)人士更愿意稱上述業(yè)務是助貸業(yè)務。

　　根據(jù)百望云官方公眾號最新推文，其入選第六屆數(shù)字普惠金融大會優(yōu)秀案例。在文中百望云這樣介紹電子發(fā)票與金融行業(yè)的關系：“于金融行業(yè)而言，電子發(fā)票的數(shù)字數(shù)據(jù)是金融行業(yè)的寶貴資產(chǎn)，可以提供豐富的信息，通過對其挖掘和分析，可以畫像還原企業(yè)的經(jīng)營情況?！?/p>

　　相反，百望云強調(diào)的財稅類業(yè)務，在2021—2023年分別貢獻了1.57億元、1.58億元、2.2億元，相應營收占比是34.5%、30.1%、30.8%。云化財稅數(shù)字化解決方案包括票據(jù)合規(guī)管理解決方案、財稅管理解決方案、供應鏈協(xié)同解決方案，面向各行業(yè)不同規(guī)模的企業(yè)。

　　凈虧損逐年擴大

　　從盈利角度看，云化財稅數(shù)字化解決方案逐年表現(xiàn)穩(wěn)定，2021—2023年毛利率均在50%以上，數(shù)據(jù)驅(qū)動的分析服務從50.9%跌到33.5%，又微增到35.4%。

　　對此，百望云方面的解釋是：“主要是因為風險管理服務的收益貢獻增加，其利潤率高于其他數(shù)據(jù)驅(qū)動的分析服務。數(shù)字精準營銷服務的毛利率由2022年的8.4%下降至2023年的7%，主要是因為轉(zhuǎn)介費的增幅超過同期收入的增幅?！?/p>

　　整體看，2021—2023年百望云始終是虧損狀況，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別是1673.9萬元、7029.5萬元、8341.2萬元。

　　針對百望云的增收不增利問題，中國信息協(xié)會常務理事朱克力向北京商報記者表示，“百望云必須審視現(xiàn)有業(yè)務模式和成本結(jié)構，數(shù)字精準營銷服務的營收增長雖然迅猛，但也帶來了不小的成本壓力”。

　　根據(jù)招股書，百望云銷售成本主要包括轉(zhuǎn)介費、員工成本等。2021—2023年，百望云轉(zhuǎn)介費從6420.4萬元漲到1.93億元，分別占比銷售成本的27%、49.3%、44.9%。

　　對此，百望云解釋稱：“這主要由于我們數(shù)字精準營銷服務的業(yè)務規(guī)模擴大及我們持續(xù)聘用營銷代理。”

　　百望云在招股書中還提及了另一個風險：“我們的客戶留存及支出的減少可能會對我們的業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響?！?/p>

　　“數(shù)據(jù)驅(qū)動的分析服務的留存客戶數(shù)量由2022年的75名減少至2023年的68名，主要由于項目一經(jīng)交付后，我們以項目為基礎服務的一些客戶不再是我們的客戶。此外，連接直連系統(tǒng)的客戶項目產(chǎn)生的一些收入為一次性實施費的形式。失去或減少客戶(尤其是KA客戶)的業(yè)務可能會損害我們的業(yè)務、財務狀況及經(jīng)營業(yè)績。”百望云提道。