11月18日晚間，IPO一波三折的一嗨租車，以12美元的發(fā)行價正式登陸紐交所。可惜出師不利，公司上市首日即遭遇破發(fā)，一嗨租車開盤價報12美元，與發(fā)行價持平，報收于11.70美元，較發(fā)行價下跌2.5%。

　　原本計劃在2014年11月14日登陸紐交所的一嗨租車，在沖刺上市的關(guān)鍵節(jié)點連遭意外。先是承銷商德意志銀行中途退出，再是“基石投資者”Kunyu Capital(琨玉資本)退出，就在即將掛牌的前夜，一嗨租車又陷入了“財務(wù)數(shù)據(jù)造假”的舉報事件中。在上市前夕突遭變故，上市時間一再推遲，可謂一波三折。

　　在被舉報造假之后，又遭首日破發(fā)，美國投資界似乎對一嗨租車的發(fā)行價并不看好。國內(nèi)二手車市場不成熟，加上租車業(yè)重資產(chǎn)的特點，一嗨租車的盈利前景面臨挑戰(zhàn)。

　　造假疑云

　　IPO前夕，一嗨租車一度因被人舉報而推遲上市日期。

　　11月13日，一嗨租車提交給美國證券交易委員會(SEC)的文件披露，2014年10月，一嗨的獨立注冊會計師普華永道中天會計師事務(wù)所，通過電郵收到一封來自于一個或多個身份不明的聲稱是公司員工的信件，該信件宣稱，公司在其當(dāng)月早些時候提交給美國證券交易委員會的招股說明書中披露的財務(wù)報告和運(yùn)營狀況有不實信息。

　　上述信件稱，一嗨租車有大量的車輛處于停運(yùn)和廢棄狀態(tài)，這些車輛由于車齡過長，車況很差，已經(jīng)無法運(yùn)營，早已經(jīng)退出運(yùn)營車隊。但是，由于這些車輛的賬面價值遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實際價值，又無法銷售(這些車輛的實際價值已經(jīng)非常之低，如果降價銷售，將會出現(xiàn)財務(wù)的巨大虧損)，公司刻意向中介機(jī)構(gòu)隱瞞了這個重大事實，并在招股書中把這些車輛計入運(yùn)營車隊并賦予虛高的車輛殘值。

　　對此，11月15日，一嗨租車發(fā)聲明表示，公司和第三方機(jī)構(gòu)已經(jīng)對這些指控進(jìn)行調(diào)查，并確定這些指控毫無法律依據(jù)，已啟動相關(guān)司法程序，以通過法律手段堅決維護(hù)公司利益。

　　就在發(fā)布聲明后的第三天，一嗨租車成功在紐交所上市，成為第二家成功上市的國內(nèi)汽車租賃公司。不過，聲明似乎并不能讓上述信件內(nèi)容變成“白紙一張”。

　　一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士向《中國經(jīng)營報》記者透露，其實租車公司內(nèi)部擁有無法使用，或者違反交通法規(guī)被扣，或者不適合租賃準(zhǔn)備賣出的車輛的情況很普遍，加上美股IPO的審核制度并不嚴(yán)謹(jǐn)，雖然具體結(jié)果還需要調(diào)查清楚之后才能知道，但是也不排除一嗨租車有這些問題。

　　資本看空

　　盡管一嗨租車IPO一波三折，但最終還是在11月18日晚間成功上市，發(fā)行價為12美元。而剛開盤，一嗨租車股價迅速跳水，盤中跌幅一度超8%，隨后逐步拉升，尾盤再度放量逆勢下行，在最后三分鐘快速拉升將跌幅由7%收窄至2.5%。收盤報11.70美元。

　　“破發(fā)源于資本界對一嗨租車未來的看空?！绷_蘭貝格大中華區(qū)執(zhí)行總裁張軍毅認(rèn)為，看空原因在于投資者和承銷商的退出以及連續(xù)三年的業(yè)績虧損。

　　11月11日，據(jù)一嗨租車提交的招股書增補(bǔ)文件，其基石投資者之一的琨玉資本突然退出。此前，東風(fēng)資產(chǎn)管理有限公司(Dongfeng Asset Management Co. Ltd)、琨玉資本和攜程(58.9， 0.65， 1.12%)均為此次一嗨租車IPO的基石投資者。

　　公開資料顯示，琨玉資本并不是一嗨租車第一個發(fā)生變動的IPO合作伙伴。11月3日，一嗨第二次提交招股書文件時，原本為承銷商之一的德意志銀行不再出現(xiàn)，承銷商僅剩下摩根大通(60.45， 0.33， 0.55%)和高盛(189.59， -0.16， -0.08%)。對此，一嗨也并未在招股書中作出解釋。

　　投資者和承銷商的退出，讓一嗨租車在美國資本市場的前路充滿不確定因素，而連續(xù)三年虧損，也讓投資界對一嗨租車信心下降。

　　招股說明書顯示，2012年至2014年上半年分別凈虧損1.78億元、1.52億元和2069萬元。今年第三季度，一嗨單季虧損達(dá)到2690萬元，較之今年上半年虧損總額高出621萬元，而相對于其第二季度的285萬元虧損額更是劇增9.43倍之多。

　　而同是在2012年至2014年上半年，一嗨現(xiàn)金流分別為-2.5億元、-5.6億元和-7.6億元。據(jù)招股書顯示，一嗨租車總共借貸達(dá)到7.9億元，其中，1年內(nèi)需還清的借貸為2.9億元，1年至3年需還清的借貸為4.13億元。

　　盈利之難

　　即便上市出師不利，亟待資本助力的一嗨租車上市之路依舊需要走下去。

　　公開資料顯示，一嗨租車車隊在2014年上半年有15409輛，“車隊越多，未來在二手市場以及汽車公司中的議價能力越高，越能增強(qiáng)其盈利能力，這也是一嗨租車著急上市擴(kuò)張的原因?！币子^國際[微博]分析師朱正煜表示。而其新推出的P2P平臺“PP租車”，也在探索新的盈利模式。

　　“目前，一嗨租車需要改變投資界對它的消極看法，短期盈利需要盡快做到?！睆堒娨惚硎?。

　　線上租車公司先一步上市的神州租車也僅是從2014年上半年才開始盈利。而國內(nèi)線上租車行業(yè)的盈利模式還需要探索。尤其對于破發(fā)的一嗨租車來說，要是希望讓資本界重拾對一嗨租車的信心，還是需要用業(yè)績說話，“若短期內(nèi)有盈利，對于繼續(xù)資金擴(kuò)張的一嗨租車是個利好?！睆堒娨阏J(rèn)為。

　　近期，除了O2O和傳統(tǒng)汽車租賃業(yè)務(wù)，一嗨租車還推出了P2P平臺“PP租車”，一嗨租車副總裁蔡禮洪在接受本報記者專訪時指出，P2P平臺是傳統(tǒng)汽車租賃的補(bǔ)充，可以為一嗨租車提供一個非自有車輛來源。但是，盈利模式還有待探索。

　　汽車租賃公司屬于超重資產(chǎn)模式，車輛購置、運(yùn)營、管理、處置的能力至關(guān)重要。根據(jù)一嗨租車的招股說明書內(nèi)容顯示，一嗨租車車隊中有200多個款型，平均每個型號70多輛，對每個汽車公司或者二手車公司的議價能力較低。

　　公開資料顯示，目前一嗨租車車隊規(guī)模僅有1.5萬輛，與其競爭對手神州租車自有的5.25萬輛的車隊規(guī)模相比差距很大。朱正煜在接受本報記者采訪時認(rèn)為，追求車隊規(guī)模的原因在于追求市場壁壘以及議價能力。朱正煜表示，自己買車做租賃，市場競爭壁壘會提高，而且自身車數(shù)量越多，在二手車市場以及汽車市場的議價權(quán)更大，可以最大限度地盈利。

　　對于汽車租賃行業(yè)來說，減輕資產(chǎn)負(fù)擔(dān)可以通過線上P2P完成。一嗨租車相關(guān)負(fù)責(zé)人邵巍在接受本報記者采訪時表示，汽車線上租賃市場從2008年開始發(fā)展，目前公車租賃市場已經(jīng)相對成熟，但是個人汽車租賃市場還在快速成長期，而這也是一嗨租車希望開發(fā)的市場之一。

　　朱正煜表示，對于私家車等級租賃這種分享型運(yùn)營模式，可以減輕一嗨租車一部分購車壓力。但是也有不少風(fēng)險，公司無法掌握車輛的維修情況，車輛是否有缺陷，是否有過交通事故等一系列信息，而這需要很長時間的準(zhǔn)備，比如個人信用車輛監(jiān)控等。