中概股回鄉(xiāng)淘金的風(fēng)潮愈刮愈強(qiáng)勁。繼易居中國(guó)、人人網(wǎng)、世紀(jì)互聯(lián)等多家中概股公司相繼宣布收到私有化要約之后，美國(guó)時(shí)間6月12日早間，博納影業(yè)亦宣布私有化。毋庸置疑，隨著中概股回歸大幕的開(kāi)啟，回歸A股似已成為下一步棋。

　　一邊廂，國(guó)際市場(chǎng)水土不服，另一邊廂，A股估值誘惑巨大，這成為中概股返鄉(xiāng)的“推力”和“拉力”，加之萬(wàn)眾創(chuàng)新大潮下政策層面給予中概股回歸更大的空間，中概股回家已蔚然成風(fēng)。然而，中概股回歸之路并非坦途，要防止“竹籃打水一場(chǎng)空”，中概股的“返鄉(xiāng)游子”們還須對(duì)歸鄉(xiāng)途中的種種艱難險(xiǎn)阻做一番功課。

　　回國(guó)潮

　　“忽如一夜春風(fēng)來(lái)，千樹(shù)萬(wàn)樹(shù)梨花開(kāi)”，這或許是當(dāng)下中概股集體醞釀私有化的一個(gè)貼切寫(xiě)照。

　　6月10日，世紀(jì)互聯(lián)、人人公司、易居中國(guó)三家中概股公司幾乎同一時(shí)間宣布收到私有化要約，這是極為罕見(jiàn)的，引發(fā)市場(chǎng)極大興奮。當(dāng)天，世紀(jì)互聯(lián)宣布，公司董事會(huì)已接到來(lái)自公司董事長(zhǎng)兼CEO陳升、金山軟件和清華紫光國(guó)際的私有化要約，計(jì)劃以每股美國(guó)存托股(ADS)23美元的現(xiàn)金收購(gòu)買(mǎi)家聯(lián)盟尚未持有的世紀(jì)互聯(lián)全部發(fā)行股，董事會(huì)將成立一個(gè)由獨(dú)立董事組成的特別委員會(huì)進(jìn)行評(píng)估。人人公司宣布收到來(lái)自董事長(zhǎng)兼CEO陳一舟和COO劉建的非約束性私有化提議，計(jì)劃以每ADS 4.20美元現(xiàn)金的價(jià)格收購(gòu)二人尚未持有的人人公司全部發(fā)行股。易居中國(guó)也宣布，收到聯(lián)席董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官周忻、董事沈南鵬提出的私有化要約，計(jì)劃以每ADS 7.38美元的現(xiàn)金收購(gòu)目前不持有的全部易居普通股。

　　隨后，美國(guó)時(shí)間6月12日早間，博納影業(yè)亦宣布私有化，報(bào)價(jià)來(lái)自于公司董事長(zhǎng)于冬、紅杉資本及復(fù)星國(guó)際，這成為中概股回歸浪潮的最新案例。中概股私有化后極大可能將著陸點(diǎn)定在A股。博納影業(yè)于冬就表示，此次私有化是為了回國(guó)上市，最慢不會(huì)慢過(guò)3年，希望公司的市值能參照光線傳媒。

　　將時(shí)間的輪轉(zhuǎn)軸往回倒推，自去年開(kāi)始，中概股私有化便開(kāi)始萌動(dòng)，巨人網(wǎng)絡(luò)、盛大游戲等公司均已啟動(dòng)私有化，而今年以來(lái)，中概股回鄉(xiāng)路上更加熱鬧，中國(guó)手游、淘米、久邦數(shù)碼、學(xué)大教育、世紀(jì)佳緣等中概股都相繼收到大股東的私有化要約，甚至連新浪也傳出有私有化的意愿。

　　據(jù)艾瑞咨詢中概股分析師王亞謙介紹，歷史上總計(jì)21家中概股公司完成退市，目前處于私有化流程的中概股就達(dá)到15家，中概股私有化熱潮可謂盛況空前。

　　毋庸置疑，中概股私有化浪潮已蔚然成風(fēng)。上述公司或只是此輪“回娘家”浪潮的先行者，隨著標(biāo)桿效應(yīng)愈加顯現(xiàn)，后續(xù)必有更多中概股疾駛向返鄉(xiāng)途中。

　　推拉力

　　一方面，就國(guó)際市場(chǎng)而言，不少中概股從上市以來(lái)就經(jīng)常遭遇市值低估、融資受阻、做空危機(jī)等“水土不服”，這成為中概股回歸潮的“推力”。據(jù)瑞士信貸近日發(fā)布《中概股回家？》的長(zhǎng)篇報(bào)告顯示，網(wǎng)絡(luò)游戲類(lèi)中概股的2015年預(yù)計(jì)市盈率僅為19倍，遠(yuǎn)低于A股同類(lèi)個(gè)股108倍的平均市盈率。

　　做空中概股似乎已成浪潮。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010-2012年，有超過(guò)30只中概股因誠(chéng)信問(wèn)題遭遇大規(guī)模做空或陷入訴訟。此外，自去年第四季度開(kāi)始，中國(guó)手游、樂(lè)逗母公司創(chuàng)夢(mèng)天地、聚美優(yōu)品多家中概股企業(yè)接連遭到做空機(jī)構(gòu)的狙擊，甚至連身披“光環(huán)”的阿里巴巴都深陷集體訴訟的漩渦。而近來(lái)，唯品會(huì)、金融界、迅雷更是在不到半個(gè)月的時(shí)間內(nèi)相繼遭遇“股市禿鷲”襲擊。

　　另一方面，就A股市場(chǎng)而言，火熱的行情與高估值與中概股形成巨大的落差，這成為誘惑中概股回家的“拉力”。據(jù)公開(kāi)資料顯示，同為一線民營(yíng)影視公司，博納影業(yè)2010年登陸美股，目前市值為7.91億美元(不足50億元人民幣)，而在A股上市的華誼兄弟、光線傳媒市值分別為713.6億元、509.9億元，相去甚遠(yuǎn)；同為游戲公司，創(chuàng)業(yè)板上市的昆侖萬(wàn)維停牌前總市值接近437億元，遠(yuǎn)超盛大游戲、完美世界等幾家游戲公司的總和。

　　此外，政策暖風(fēng)頻吹，為漂泊在外的中概股鋪就了返鄉(xiāng)之路。國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在6月4日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中確定了大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬(wàn)眾創(chuàng)新的政策措施，其中提到，要推動(dòng)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類(lèi)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市，這給長(zhǎng)期游走在灰色地帶的VIE架構(gòu)帶來(lái)回歸曙光。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)新三板擴(kuò)容，籌劃戰(zhàn)略新興板、注冊(cè)制，以及國(guó)家對(duì)特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)上市政策的逐步放寬，皆為中概股在國(guó)內(nèi)重新上市大開(kāi)方便之門(mén)。

　　夢(mèng)一場(chǎng)？

　　中概股回歸A股市場(chǎng)追逐高估值固然令人為之振奮，但回歸之路并不平坦，“路漫漫其修遠(yuǎn)兮”。中概股回歸，需要經(jīng)歷私有化退市、解除VIE架構(gòu)、借殼或IPO重返A(chǔ)股這三大流程，每一個(gè)階段都困難重重。

　　其一，時(shí)間將是大多數(shù)中概股折返A(chǔ)股的關(guān)鍵因素。從以往經(jīng)驗(yàn)看，中概股回歸將是個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，這個(gè)過(guò)程至少需要3年。等到這些公司完成私有化、興沖沖回到A股，市場(chǎng)是牛還是熊，無(wú)法預(yù)判。

　　其二，中概股回歸A股還存在一些技術(shù)性問(wèn)題，比如VIE結(jié)構(gòu)的拆解等，而理順這些關(guān)系并非易事。

　　其三，大量中概股回歸也給監(jiān)管帶來(lái)一定挑戰(zhàn)。種種跡象顯示，由于本身的誠(chéng)信記錄不佳，再加上做空機(jī)構(gòu)屢次做空，這些中概股相對(duì)境內(nèi)上市企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)估值鴻溝。如果中國(guó)概念股是由于自身缺陷的原因而回歸A股，中國(guó)的監(jiān)管者還得把好審批關(guān)。

　　此外，有市場(chǎng)人士指出，由于供應(yīng)有限，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司相對(duì)高估。如果中概股一窩蜂轉(zhuǎn)投A股，加上將來(lái)實(shí)行注冊(cè)制，則稀缺所造成的價(jià)高因素將消失，不同市場(chǎng)間的估值差異也將被抹平。