新浪科技 周雪昳

　　繼11月13日公布了第三季度財報預警之后，唯品會市值連續(xù)5天下滑，蒸發(fā)近25億美元，目前雖然出現(xiàn)了短期的回暖趨勢，但仍未回升至此前數(shù)值。

　　回顧上一周，圍繞唯品會的新聞，除了股價下跌之外便是被傳加入騰訊系。在電商觀察員魯振旺看來，在電商一片虧損的當下，盈利的唯品會無疑是充滿誘惑，但在已觸及服裝類目天花板、移動互聯(lián)網(wǎng)人口紅利期結(jié)束的當下，唯品會市值回歸或?qū)⒊蔀樯萃?/p>

　　唯品會的特賣模式是國內(nèi)電商界的一個經(jīng)典案例。然而，在2012年3月23日唯品會在美國紐約證券交易所上市之初，幾乎所有媒體和業(yè)界都不看好：當日發(fā)行價下調(diào)23%至6.5美元，當日收盤價又較發(fā)行價跌掉15.38%。有傳言稱其資金鏈已極為緊張，上市只為套現(xiàn)。

　　黑色開局之后，唯品會迎來了增長黃金期。據(jù)中國電子商務研究中心主任曹磊介紹，2012-2013年，正是國內(nèi)服裝產(chǎn)業(yè)嚴重過剩的時期，無論是國產(chǎn)品牌還是在國內(nèi)比較大眾化的外資品牌，都出現(xiàn)了因庫存超高而大量清倉的現(xiàn)象。

　　受此影響，從2012年第四季度開始，唯品會的營收保持10個季度100%以上的增長，其中2013年第一季度同比增長率更是超過200%。隨之而來的2013年全年財報中，唯品會首次實現(xiàn)盈利，全年凈營收17億美元，比上一年全年增長145.1%，凈利潤達到5230萬美元。成為繼阿里巴巴之后，第二家盈利的電商公司。

　　然而，經(jīng)過幾年的庫存清理，服飾商家的庫存壓力得到緩解。與此同時，唯品會也觸及到了天花板。在今年的第二季度，唯品會總營收同比增長率跌破100%，低至75%，幾天前公布的第三季度財報數(shù)據(jù)顯示，唯品會總營收的同比增長率再次大幅度下滑，跌至54%。

　　【核心業(yè)務觸天花板】

　　根據(jù)wind數(shù)據(jù)，紡織服裝行業(yè)87家上市公司中，2012年中期累計庫存量達732億元，相比2011年的699億元和2010年的501億元有所上升。同時，服裝紡織類87家公司中有超過6成的公司存貨周轉(zhuǎn)率相較2011年中期下降，其中34家公司連續(xù)兩年存貨周轉(zhuǎn)率下降。

　　剛好撞上了“風口”的唯品會，通過大批量買斷的形式拿到更低的價格，吸引數(shù)量龐大的價格敏感型用戶，但也為唯品會打下了清理庫存的標簽。

　　在業(yè)界看來，如今，曾為唯品會帶來營收高增長的清庫存標簽以及其擅長的服裝類目都成為束縛唯品會發(fā)展的枷鎖。曹磊稱，在過去的幾年時間里，依靠服裝，唯品會增勢迅猛，但也很快觸及了天花板，增勢放緩是無法避免的。此外，唯品會的清庫存標簽，也讓大多數(shù)品牌商不愿意將新款放在該平臺售賣。因而，在阿里、京東的合力圍剿下，唯品會的處境頗為尷尬。

　　【類目擴張難解困局】

　　在本季度財報發(fā)布后的分析師電話會議上，唯品會將營收下滑歸結(jié)為天氣原因，成為其上周面臨的一個槽點。但事實上，這一說法并非空穴來風，據(jù)魯振旺介紹，今年入秋以來，南方出現(xiàn)的暖冬天氣確實讓唯品會的業(yè)績雪上加霜，不同于京東的受眾，唯品會的主要消費人群集中在南方。

　　此番解讀也反映出唯品會在商品類目上的一大弱點，即過于依賴服裝尤其是女裝業(yè)務，其他業(yè)務所占比重極低。

　　在魯振旺看來，盡管，唯品會也在積極拓展其他的商品類目，如化妝品、飾品等，但與作為電商高頻消費的服裝類目相比，依靠前兩者，很難扭轉(zhuǎn)其當下面臨的困局。魯振旺直言，當前的唯品會股價仍舊虛高，想重回100億美金的市值幾乎是不可能的，未來仍將持續(xù)走低。

　　【業(yè)務拓展錯失良機】

　　除了在擴張商品類目上，唯品會的嘗試遇到難題外，在業(yè)務的擴張上，也沒有抓住機遇。曹磊表示，今年以來，合并、站隊被認為是大勢所趨，然而，細觀唯品會至今只完成了一起收購，但結(jié)果卻令樂蜂網(wǎng)更加的邊緣化。

　　而在其跨境電商的業(yè)務方面，唯品會的入局錯過了跨境電商的風口，前有阿里、亞馬遜等巨頭入局，后有考拉海淘、洋碼頭等垂直跨境電商。曹磊認為，在移動互聯(lián)網(wǎng)人口紅利正逐漸消失的當下，電商獲取流量的成本越來越高，垂直電商入局者眾多，沒有足夠用戶忠誠度的唯品會想要開展新業(yè)務，已過了最佳時間。

　　對于近期甚喧塵上的站隊騰訊，曹磊認為，在國內(nèi)電商一片虧損下，盡管唯品會當下的總營收增長放緩，但是仍處于盈利狀態(tài)已讓其充滿誘惑，騰訊或許將以戰(zhàn)略投資的方式，將其拉入自己陣營，以騰訊系電商彌補在服裝領域上的短板。