作為A股救市政策之一，IPO暫停真正影響力還得“7月5日周一見”。但對(duì)于大批正忙著從美股私有化的中概股上市公司而言，回歸A股的大門已經(jīng)暫時(shí)宣告關(guān)閉。

　　只不過，IPO大門雖然關(guān)上了，通過借殼上市的方式“爬個(gè)窗”在當(dāng)下的政策下似乎并不受影響。

　　“目前IPO雖然暫停了，但是中概股私有化的公司還可以繼續(xù)選擇借殼的方式回歸，而且A股暴跌之后，此前被爆炒的殼價(jià)格會(huì)有所回落?！遍L城證券并購部總經(jīng)理尹中余這樣告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者。

　　不得不提的現(xiàn)實(shí)是，隨著A股市場(chǎng)情緒的冷卻，之前渴望通過回歸實(shí)現(xiàn)在高估值的國內(nèi)資本市場(chǎng)“套利”的中概股公司們，除了坐等IPO政策松動(dòng)，還得賭未來牛市的回歸。

　　不能按時(shí)回A股怎么辦？

　　IPO注冊(cè)制、戰(zhàn)略新興板等政策利好是一度成為不少中概股公司決心私有化的最大定心丸。

　　只可惜，A股市場(chǎng)瞬間就變了臉。

　　為了應(yīng)對(duì)大批A股上市公司股價(jià)遭遇腰斬的尷尬，7月4日晚間上交所和深交所共披露了28家公司的暫緩發(fā)行公告，其中上交所10家，深交所18家，已經(jīng)參與申購的資金將在周一陸續(xù)退款。

　　有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，這是證監(jiān)會(huì)史上第九次暫停IPO。而業(yè)界頗為一致的觀點(diǎn)是，這次暫停IPO表明了政府的決心和意志。

　　但對(duì)于今年以來多家已經(jīng)宣布啟動(dòng)私有化的中概股公司而言，這并不是一個(gè)好消息，特別是那些因?yàn)樯弦徊↖PO暫停而不得不選擇海外上市，如今剛準(zhǔn)備回來又再度遭遇IPO暫停的中概股公司。

　　業(yè)界最大的好奇是，這次的IPO會(huì)被暫停多久？只可惜，如今沒有人能給出這個(gè)答案。

　　在2015年7月4日之前的8次IPO暫停中，平均空窗期約為7個(gè)月，其中時(shí)間最長的是2012年11月3日到2014年1月的那一次，持續(xù)了近14個(gè)月，而時(shí)間最短的2001年7月31日到2001年11月2日，只持續(xù)了3個(gè)月時(shí)間。

　　在A股這一輪暴跌之后，IPO暫停作為救市的重磅政策正被寄予厚望。

　　“至少應(yīng)該不會(huì)像上一次的暫停一年多那么久?！痹谝杏嗫磥恚梢钥隙ㄊ?，這一輪IPO暫停之后，之前充滿想象力的IPO注冊(cè)制、戰(zhàn)略新興板等政策也將被推后。

　　值得慶幸的是，中概股公司利用借殼上市的方式回歸A股的通道目前依然暢通。

　　“從監(jiān)管的公平性上來講，IPO停了借殼上市也應(yīng)該暫停。有錢就能（買殼）從‘后門’進(jìn)，這對(duì)法律對(duì)社會(huì)都不公平?！币杏噙@樣解釋道。

　　不過，迄今為止，即使是包括借殼在內(nèi)，也還沒有出現(xiàn)從美國退市后成功回歸A股的企業(yè)。

　　盡管估值一度從之前退市的37億美元一舉上漲到457億元人民幣，沖擊“中概股成功回歸A股第一股”的分眾傳媒在借殼宏達(dá)新材過程中也遭遇了麻煩，特別是6月17日，證監(jiān)會(huì)對(duì)宏達(dá)新材董事長的一紙調(diào)查令更讓分眾傳媒的回歸之路蒙上了陰影。隨之而來的是A股開始了斷崖式暴跌，創(chuàng)下了七年內(nèi)最深度周跌幅。

　　值得注意的是，陷入了延遲上市乃至換殼上市的風(fēng)險(xiǎn)中的分眾傳媒籌謀私有化從2012年開始，2013年5月完成，迄今已經(jīng)過去兩年之久。

　　最大的風(fēng)險(xiǎn)在于，當(dāng)年在分眾傳媒管理層與聯(lián)合發(fā)出私有化要約的PE機(jī)構(gòu)簽訂的并購協(xié)議中，雙方約定，如果分眾傳媒私有化完成的第四年公司仍未重新上市，公司將分配至少75%的利潤給現(xiàn)有股東。

　　集體賭未來的牛市

　　由于私有化、拆VIE結(jié)構(gòu)以及回歸A股等一系列頗為耗時(shí)耗力的過程，對(duì)于大多數(shù)今年提出私有化的中概股公司而言，A股上市還是“未來時(shí)”。

　　今年5月份，華興資本與中信證券啟動(dòng)合作，為中國公司在美退市重返A(chǔ)股提供資金與顧問服務(wù)。此外，華興資本還專門成立了A股部門，為中概股回歸全面?zhèn)鋺?zhàn)。

　　“我跟合作伙伴說，當(dāng)你回歸了，你看的不是今天的A股市場(chǎng)，而是12個(gè)月或者24個(gè)月以后的A股市場(chǎng)。如果你認(rèn)為在24個(gè)月里面還有發(fā)展空間，你就應(yīng)該做這件事情，而不是建立在今天的A股市場(chǎng)?！痹诖饲耙淮魏徒?jīng)緯中國創(chuàng)始合伙人張穎的對(duì)談中，華興資本創(chuàng)始人兼CEO包凡說道。

　　而張穎的觀點(diǎn)是，A股現(xiàn)在的調(diào)整是一個(gè)好事，調(diào)整其實(shí)是在給大家更多的時(shí)間去抓住上升機(jī)會(huì)，給回歸的公司更多的空間跟時(shí)間差。

　　事實(shí)上，除了中概股公司，不少已經(jīng)拆除了VIE架構(gòu)的非上市公司如今也被這一波IPO暫停政策卡在了門外。

　　今年5月底，百合網(wǎng)創(chuàng)始人兼CEO田范江向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者確認(rèn)百合網(wǎng)已經(jīng)在這個(gè)月把VIE結(jié)構(gòu)解除完畢了，準(zhǔn)備在三季度先上新三板。

　　“為實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略目標(biāo)，公司決心很大，不能平移回國內(nèi)的外方股東的股權(quán)被公司進(jìn)行了贖回，新引進(jìn)的股東都全力支持登陸國內(nèi)資本市場(chǎng)?！卑俸蟽?nèi)部人士介紹說。

　　7月1日，互動(dòng)百科董事長潘海東對(duì)包括《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》在內(nèi)的媒體表示，互動(dòng)百科花費(fèi)6個(gè)月時(shí)間完成了VIE架構(gòu)的拆除，預(yù)計(jì)將在2015年年底前完成新三板掛牌。

　　作為互動(dòng)百科互動(dòng)百科投資方之一，盛景網(wǎng)聯(lián)董事長彭志強(qiáng)更愿意談?wù)勚袊墒械奈磥??！皩?duì)于非上市的VIE架構(gòu)公司來說，A股的下跌對(duì)其干擾其實(shí)是有限的，因?yàn)樗麄儽旧碓诿郎鲜须y度很大。如果是非上市公司，拆架構(gòu)時(shí)間最快是4~6個(gè)月，已經(jīng)上市的公司時(shí)間會(huì)更長，到那時(shí)中國股市的穩(wěn)定和增長是大概率事件?！?/p>

　　在彭志強(qiáng)看來，在當(dāng)下A股的情形下去衡量是否要回歸，對(duì)于公司來說，可能更多是心理層面的干擾因素。此次的IPO暫停，一旦資本市場(chǎng)企穩(wěn)，持續(xù)時(shí)間應(yīng)該也不會(huì)太長。

　　此外，北京一家新三板投資機(jī)構(gòu)的主管合伙人對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說到，長期來看，國內(nèi)資本市場(chǎng)一直在推進(jìn)改革，趨勢(shì)是向好的。A股短期的波動(dòng)不會(huì)影響中概股回歸的進(jìn)程。相比較之下，對(duì)于估值靠前的中概股公司，可以先看看形勢(shì)，而對(duì)于一些股價(jià)處在低位的公司，應(yīng)該加速回歸。

　　只不過，在尹中余看來，這一輪A股大跌之后，新三板的價(jià)格和交投都下來了?！耙呀?jīng)明顯感覺到一些公司對(duì)上新三板的興趣比以前小了，對(duì)新三板的期望值降低?！?/p>

　　“我們接手的好幾個(gè)項(xiàng)目之前一心想上新三板，但新三板降溫之后，他們開始考慮優(yōu)先被主板公司收購。”有券商人士這樣解釋道。

　　但彭志強(qiáng)的建議是，對(duì)于正在準(zhǔn)備回歸的公司來說，不要打亂既定的節(jié)奏。一方面，國內(nèi)的私募市場(chǎng)很發(fā)達(dá)，完全可以在上市前做一輪新的私募。另一方面，對(duì)于一些非大體量的公司來說，如估值在5億美金以下的公司，新三板可以是個(gè)首選?！疤貏e是對(duì)于想要回歸的非上市公司來說，即使是熊市，也應(yīng)該回歸。因?yàn)樗麄兊氖袌?chǎng)和用戶在中國，回歸最重要的目的并不是為了去賺估值的差價(jià)?！?/p>