最新一期出版的美國(guó)著名財(cái)經(jīng)雜志《巴倫周刊》刊登了署名為安德魯 巴里（Andrew Bary）的封面文章。文章指出，雖然今年第三季度智能手機(jī)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)嚴(yán)重下滑直接導(dǎo)致三星股價(jià)陷入低迷怪圈，而且由此引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)于三星會(huì)成為繼諾基亞、摩托羅拉和BlackBerry之后下一個(gè)股市動(dòng)蕩犧牲者的擔(dān)憂，但業(yè)內(nèi)分析師則認(rèn)為三星股價(jià)有望在近期觸底反彈，并且擁有50%的上漲空間。

　　以下是文章內(nèi)容全文：

　　雖然三星電子（Samsung Electronics， 以下簡(jiǎn)稱“三星”）可能是目前全球市值最大的科技公司中股價(jià)最低的一只個(gè)股，但該公司股價(jià)卻有望迅速走出低迷的怪圈。

　　三星的消費(fèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)涵蓋手機(jī)、平板電腦、內(nèi)存芯片和大屏平板電視等，但其2014年的預(yù)計(jì)市盈率（股價(jià)與每股預(yù)期收益的比率）卻只有7.9倍，而除去凈現(xiàn)金和投資額的預(yù)計(jì)市盈率更是僅為4.8倍。截至今年第二季度，三星持有的凈現(xiàn)金和投資總額高達(dá)600億美元。

　　三星2014年的預(yù)計(jì)年?duì)I收將達(dá)到2000億美元，完全配得上全球性超大型科技公司的地位。三星自詡市值高達(dá)1500億美元，約占韓國(guó)Kospi股指市值的15%。最近，由于三星智能手機(jī)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)下滑嚴(yán)重，投資者紛紛拋售該公司股票，市場(chǎng)也擔(dān)心三星會(huì)成為繼諾基亞、摩托羅拉和BlackBerry之后的下一個(gè)股市動(dòng)蕩的犧牲者。

　　看好三星股價(jià)反彈

　　然而，換種角度分析，目前的三星似乎更像是一年前的蘋果。去年，蘋果股價(jià)一度在短期內(nèi)迅速跌至每股不到60美元，市盈率約為10倍，除去凈現(xiàn)金的市盈率甚至低至6.5倍。不過億萬富翁卡爾 伊坎（Carl Icahn）和一些精明的投資者卻抓住這一大好時(shí)機(jī)買入蘋果股票，隨后該公司股價(jià)至今的累計(jì)漲幅高達(dá)70%，再次達(dá)到每股101美元。與蘋果股價(jià)相比，三星股價(jià)的反彈趨勢(shì)可能不會(huì)如此劇烈，但部分看好股市大漲的業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，該公司股價(jià)仍有50%的上漲空間。

　　美國(guó)著名投行Bernstein Research的分析師馬克 紐曼（Mark Newman）指出：“三星僅芯片業(yè)務(wù)和持有現(xiàn)金就完全超過了該公司的當(dāng)前市值。這意味著對(duì)于投資者來說，手機(jī)、顯示屏和最具盈利能力的電視業(yè)務(wù)都成了投資的免費(fèi)附加值?！?

　　紐曼將三星的目標(biāo)股價(jià)設(shè)定為每股165萬韓元（約合1542美元），剛好比三星當(dāng)前110萬韓元的當(dāng)前股價(jià)高50%。按照當(dāng)前1美元兌換1070韓元的匯率計(jì)算，三星股價(jià)約合每股1030美元，而蘋果的當(dāng)前股價(jià)則約為101美元。截至上周五收盤，三星股價(jià)在年內(nèi)的累計(jì)跌幅達(dá)到19%，并在上周五跌至52周以來的新低。

　　投資基金Oakmark International Fund的基金經(jīng)理羅布 泰勒（Rob Taylor）非?？春萌枪善钡拈L(zhǎng)遠(yuǎn)表現(xiàn)。他指出：“在占領(lǐng)的所有主要市場(chǎng)里，三星都占據(jù)著領(lǐng)先地位。三星領(lǐng)導(dǎo)層一直都在通過長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來保持和改善市場(chǎng)地位?！?

　　去年，三星內(nèi)存芯片業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)就高達(dá)80億美元，而這一數(shù)字有望在明年再次上漲至100億美元。這不僅減輕了公司股價(jià)的下行壓力，而且還大大增加了現(xiàn)金儲(chǔ)備。三星當(dāng)前的凈現(xiàn)金和投資總額約占公司市值的40%。

　　三星當(dāng)前股價(jià)只比其賬面價(jià)值（又稱“股票凈值”）高5%，而后者則一直被視為是衡量股價(jià)的基準(zhǔn)。三星的市銷率（市值與年?duì)I收的比率）僅為0.5倍，而蘋果的市銷率則為2.5倍。未來很有可能出現(xiàn)激進(jìn)投資者向三星施壓，要求后者提高股息或者回購(gòu)股份。然而，向由家族控制的三星施壓卻并非易事。不過，久居島國(guó)的李氏家族也不會(huì)像蘋果對(duì)待卡爾 伊坎那樣對(duì)待自己的激進(jìn)投資者。

　　大眾與奔馳之間的差距

　　急速下滑的手機(jī)業(yè)務(wù)利潤(rùn)給三星的整體利潤(rùn)帶來了嚴(yán)重影響，令很多投資者望而卻步。根據(jù)三星上周發(fā)布的初步財(cái)報(bào)顯示，今年第三季度，該公司的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)約為38億美元，不僅低于此前業(yè)已下調(diào)后的預(yù)期，而且還同比下降了60%。

　　三星正在遭遇來自蘋果和中國(guó)手機(jī)廠商的雙重夾擊。蘋果大屏手機(jī)iPhone 6的推出讓三星高端Galaxy 5和Note 4機(jī)型的競(jìng)爭(zhēng)壓力陡增。而三星智能手機(jī)和平板電腦使用的是谷歌Android操作系統(tǒng)。與蘋果的iOS相比，Android系統(tǒng)限制了智能手機(jī)廠商的靈活性。

　　激進(jìn)投資者伊坎持有超過價(jià)值50億美元的蘋果股份。在上周寫給蘋果CEO蒂姆 庫(kù)克（Tim Cook）的信中，伊坎將iPhone 6稱為一款“非常出眾的產(chǎn)品”，同時(shí)還詆毀了三星的產(chǎn)品。他在信中將三星高端產(chǎn)品與蘋果iPhone 6的差距形象地比喻為“相同價(jià)位的大眾汽車與梅賽德斯-奔馳之間的差距”。

　　對(duì)于三星Galaxy和Note產(chǎn)品的粉絲來說，這無疑是一種非常令人難堪的對(duì)比，一些三星產(chǎn)品的分析師和投資者更是對(duì)此感到憤憤不平。法國(guó)里昂證券（CLSA）駐首爾的研究主管肖恩 科克倫（Shaun Cochran）表示：“將三星比喻成諾基亞、摩托羅拉和BlackBerry顯然是非?；闹嚨摹Ｈ菗碛凶晕覄?chuàng)新的光榮傳統(tǒng)。集體創(chuàng)新熱情和持續(xù)的危機(jī)感一直在激勵(lì)著三星走向更大的輝煌?！彼€指出，與諾基亞和BlackBerry的產(chǎn)品相比，三星的智能手機(jī)產(chǎn)品組合更加多樣化；此外，由于擁有賬面價(jià)值作為支撐，三星股價(jià)正在接近“反彈拐點(diǎn)”。里昂證券將三星股票評(píng)為“買入”級(jí)，并將其目標(biāo)股價(jià)設(shè)定為每股150萬韓元。

　　市場(chǎng)領(lǐng)先地位明顯

　　三星是去年全球最大的智能手機(jī)生產(chǎn)商，市場(chǎng)占有率達(dá)到30%；該公司還是全球最大和最盈利的內(nèi)存芯片廠商。三星在全球DRAM內(nèi)存芯片市場(chǎng)的占有率高達(dá)40%，并與鎂光科技（Micron Technology）和海力士（SK Hynix）等少數(shù)幾家廠商形成了寡頭壟斷局面。三星還是NAND固態(tài)內(nèi)存芯片的領(lǐng)導(dǎo)廠商。

　　此外，三星也是顯示屏產(chǎn)品的全球領(lǐng)導(dǎo)廠商，并成為全球最大的電視機(jī)生產(chǎn)商，其中就包括曲面電視和60寸以上超大屏幕電視產(chǎn)品。采用頂級(jí)OLED顯示技術(shù)的可折疊屏幕預(yù)計(jì)將成為三星在智能手機(jī)產(chǎn)品領(lǐng)域的下一個(gè)創(chuàng)新點(diǎn)。與現(xiàn)有多數(shù)技術(shù)相比，OLED屏幕所具有的最大優(yōu)勢(shì)就是能夠自己提供光源。這一技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)可彎曲屏幕的設(shè)計(jì)創(chuàng)新以及手機(jī)與平板電腦相結(jié)合的產(chǎn)品創(chuàng)新。三星預(yù)計(jì)將于2016年推出可彎曲屏幕的相關(guān)產(chǎn)品。不過，部分技術(shù)即將被應(yīng)用到三星新款Galaxy Note Edge手機(jī)平板產(chǎn)品中。

　　作為韓國(guó)最具盛名的科技公司，三星正在吸引著畢業(yè)于全國(guó)頂級(jí)學(xué)府的工程師和技術(shù)人員。三星在公司內(nèi)部成立了非常靈活的組織結(jié)構(gòu)，每一個(gè)運(yùn)營(yíng)部門都必須在沒有其他部門的協(xié)助下獨(dú)立完成自身業(yè)務(wù)。這種方式讓員工們樂此不疲，并使三星成功擊敗了諸多日本競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其中就包括深陷困境的索尼公司?，F(xiàn)年72歲的三星集團(tuán)董事會(huì)主席李健熙（Lee Kun-hee）曾經(jīng)在一次演講中鼓勵(lì)員工稱：“除了老婆孩子，我們要改變身邊能夠改變的所有東西?！?

　　三星帝國(guó)繼任者

　　李氏家族控制著包括建筑和保險(xiǎn)在內(nèi)的整個(gè)三星帝國(guó)。自從今年5月因患心臟病在首爾入院治療以來，李健熙就未曾出過院，另據(jù)報(bào)道他已經(jīng)失去了認(rèn)知能力。這不免讓其繼承人的問題成為年內(nèi)的熱門話題。一旦李健熙仙逝，他持有的三星集團(tuán)3%的股份將由其子女繼承。為了降低因此繳納的房產(chǎn)稅，三星家族可能不愿看到公司股價(jià)上漲的局面出現(xiàn)。不過，投資者可以在李健熙仙逝后買入三星股票，因?yàn)槔钍霞易逵锌赡懿扇∮欣诠蓶|利益的措施，而這些措施則有助于提升股價(jià)。

　　李健熙的兒子、現(xiàn)年46歲的李在镕（Lee Jae-yong）很可能成為三星集團(tuán)董事長(zhǎng)的繼任者。李在镕目前擔(dān)任三星集團(tuán)副董事長(zhǎng)，是三星面向全球科技市場(chǎng)的代言人，并且還在2011年受邀參加了史蒂夫 喬布斯（Steve Jobs）的追悼?jī)x式。韓國(guó)媒體將他稱為“三星王子”。李在镕曾就讀于哈佛大學(xué)，熟練掌握日語和英語，而且為人一直十分低調(diào)。與大多數(shù)韓國(guó)公司一樣，三星也不讓公司高管直接接觸投資者。

　　最近，投資韓國(guó)公司所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)顯得格外突出。近期，韓國(guó)現(xiàn)代汽車公司（Hyundai Motor）同意支付驚人的100億美元購(gòu)買位于首爾江南區(qū)（Gangnam）占地20英畝（約合8.1萬平方米）的房產(chǎn)用于建設(shè)新總部。外界普遍認(rèn)為這處房產(chǎn)只值交易價(jià)格的三分之一左右，而這筆可疑的交易則讓現(xiàn)代汽車的股價(jià)下跌了近10%。據(jù)報(bào)道，三星是這筆交易出價(jià)僅次于現(xiàn)代汽車的第二高競(jìng)標(biāo)者。

　　美股掛牌尚需時(shí)日

　　三星股票并未在美國(guó)股市掛牌交易，這可能也是導(dǎo)致其股價(jià)下跌的部分原因。當(dāng)機(jī)構(gòu)投資者在韓國(guó)國(guó)內(nèi)可以輕易地買入三星股票時(shí)，美國(guó)的散戶投資者卻因?yàn)轫n國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的限制而很難進(jìn)入韓國(guó)股市。很多美國(guó)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都不允許其散戶投資者購(gòu)買韓國(guó)公司的股票。摩根士丹利和瑞銀的財(cái)富管理客戶就無法購(gòu)買韓國(guó)公司的股票，但美林（Merrill Lynch）和Fidelity卻是個(gè)例外。

　　三星在倫敦證券交易所的當(dāng)前交易股價(jià)約為515美元。這種全球存托憑證（GDR）只針對(duì)美國(guó)的機(jī)構(gòu)投資者，因此美國(guó)的散戶投資者很難購(gòu)買到這種GDR。然而，非美國(guó)籍投資者在購(gòu)買倫敦證券交易所的上市股票時(shí)遇到的限制卻要少得多。三星并沒有在美國(guó)發(fā)行存托憑證的計(jì)劃，分析師也認(rèn)為在李氏家族對(duì)三星控股權(quán)進(jìn)行重新分配之前，該公司股票不會(huì)在美國(guó)股市掛牌交易。

　　三星目前的當(dāng)務(wù)之急是要解決手機(jī)業(yè)務(wù)的盈利問題。最近幾年，三星和蘋果占據(jù)了全球手機(jī)業(yè)務(wù)的絕大部分利潤(rùn)份額，但利潤(rùn)空間卻一直在向蘋果傾斜。三星正在逐步推出中低端手機(jī)產(chǎn)品，希望借此抵消來自中國(guó)和其他地區(qū)低端手機(jī)生產(chǎn)商的競(jìng)爭(zhēng)壓力。三星在手機(jī)配件和全球化資源配置方面具有非常強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，多數(shù)分析師也認(rèn)為三星手機(jī)業(yè)務(wù)會(huì)繼續(xù)保持盈利狀態(tài)。

　　科技產(chǎn)業(yè)資深人士沃爾特 莫斯伯格（Walt Mossberg）在上周接受美國(guó)CNBC電視臺(tái)采訪時(shí)指出：“三星必須在軟件方面拿出更好的表現(xiàn)。三星擁有太多的機(jī)型。三星專為各個(gè)國(guó)家的運(yùn)營(yíng)商設(shè)計(jì)手機(jī)產(chǎn)品，而蘋果則是針對(duì)用戶開發(fā)設(shè)備，這樣運(yùn)營(yíng)商就不得不適應(yīng)用戶需求而接受蘋果的產(chǎn)品?！?

　　保持耐心很重要

　　三星在全球內(nèi)存芯片市場(chǎng)占有絕對(duì)的領(lǐng)導(dǎo)地位。最近，該公司還對(duì)外宣布斥資140億美元在韓國(guó)本土新建芯片生產(chǎn)工廠的宏偉計(jì)劃，該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2018年年底前完成。這一舉動(dòng)突顯出三星的經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及捍衛(wèi)芯片業(yè)務(wù)的決心。

　　市場(chǎng)對(duì)三星的利潤(rùn)預(yù)期仍在繼續(xù)下降。分析師對(duì)三星2015年的每股收益預(yù)期已經(jīng)從年初時(shí)的20萬韓元下降至當(dāng)前的約13.3萬韓元。為了避免手機(jī)業(yè)務(wù)利潤(rùn)被完全蒸發(fā)掉，三星需要將每股收益維持在10萬韓元以上。投資者注意到，去年的蘋果股價(jià)恰恰是在每股收益預(yù)期停止下降后才出現(xiàn)觸底反彈的，而同樣的情況可能很快就會(huì)發(fā)生在三星身上。

　　三星股價(jià)要想走出低迷的怪圈可能需要投資者保持耐心。三星股價(jià)的未來走勢(shì)一路看漲，因?yàn)樵摴緭碛蓄I(lǐng)先的品牌、穩(wěn)定的資產(chǎn)負(fù)債水平、依舊殷實(shí)的每股收益以及遲早會(huì)與外部股東和諧共處的控股家族。